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枫叶教育发布财报:营收和净利双降 机构下调股份评级

来源: 编辑:网络 时间:2020-12-16
导读: 11月30日,枫叶教育集团发布了截至2020年8月31日止的年度业绩报告,报告显示,枫叶教育2020财年实现营收15.29亿元,同比下降2.7%;毛利7.13亿元,同比下降2.9%;实现年内溢利5.09亿元,同比下降22.2%。

  2020年11月30日,枫叶教育集团发布了截至2020年8月31日止的年度业绩报告,报告显示,枫叶教育2020财年实现营收15.29亿元,同比下降2.7%;毛利7.13亿元,同比下降2.9%;实现年内溢利5.09亿元,同比下降22.2%。

  据了解,这也是自枫叶教育2014年上市以来,首次录得营收和净利负增长。

  一方面是财报多项收益指标的下跌,而另一方面,却是枫叶教育在办学上的逆势上扬。报告显示,今年,集团入读学生总数为4.56万人,同比增长10.6%;目前可容纳学生总人数为7.13万人,同比增长18.08%。2019-2020学年,枫叶教育全球名校百强榜中上榜学校录取率为78.5%,较上一财年增长5.2个百分点。 

  2019-2020学年,是枫叶教育第五个“五年规划”的结束之年。截至本财年,集团已于海南、湖北、天津建立三个教育大区,是其六五计划中“设立十个教育大区”的进阶部署。未来五年,枫叶将在中国设立十个教育大区,招收10万名学生。在海外设立两个大区,至少招收1万名学生。同时,旨在全球约50个城市建立枫叶世界学校,实现境内外合共设立150所学校,并以招收总共约11万学生作为目标,致力成为全球k-12教育领域最大的国际学校办学团体之一。

  但是,单从目前来看,枫叶的财务数据要支撑起上述宏大的战略远景,距离不小。更为雪上加霜的是,在疫情形势尚不明朗,集团营收、净利双双受挫的现状下,各大评级机构大多也对其短期发展并不乐观,纷纷下调其目标价格和盈利预测。

  这片枫叶未来能不能“红”透,还有待观察。 

  数据:疫情持续影响,营收累计下跌超1.3亿元

  枫叶教育是2014年11月于港股上市的教育集团,主要从事营运国际学校,提供K-12双语教育。公司以枫叶为品牌经营其全部学校,学校包括高中,初中,小学,幼儿园以及外籍人员子女学校。

  2020财年,枫叶教育全球校园网络增加至109所,较上一年增加14所。其中96所分布于中国的22个城市,另外13所分别位于加拿大、新加坡、马来西亚及澳洲。另外,截至9月30日,枫叶在中国新设6所学校,其中4所以轻资产模式建立,校园总数增加至114所。

  从生源来看,枫叶教育主要面向中国日益富裕的中等收入群体家庭且旨在追求海外高等教育的中国学生,所以其学费通常较高。因此,除一线城市上海及深圳外,大多数学校均位于二三线城市。

  但校园数量增加并未带来收益的顺势增长。今年全球范围内持续爆发的疫情,除了对国内教培行业带来影响,国际教育也受到极大殃及。而枫叶教育以国际教育为主要盈利方向,集团收益也被疫情拉低。

  枫叶教育在其财报中直言,尽管集团采取积极措施应对疫情的冲击,但其运营仍然受到了相当大的影响。疫情期间,集团退还了3800万元学费及寄宿费,同时,受疫情影响,集团的幼儿园业务在下半学年几乎没有运营,导致其收益减少了近3000万元。

  学费收益除外,枫叶集团的非学费收入同样下跌严重,财报显示,由于疫情,集团取消了全年的冬夏令营,收益因而减少了超过5000万元,同时,由于校园在疫情期间关闭,集团其他来源的服务收入也减少了1500万元。单从营收看,疫情已使枫叶教育减少约1.33亿元的收入。

  除主营办学业务外,枫叶教育多项其他收入也有不同程度下滑。例如银行利息收入,由上一财年的3620万元减少26.0%至本财年的2680万元。其他收益及亏损由上一财年同期的1.288亿元骤降80%至2550万元;出售短期投资的收益减少2080万元;在建工程减值亏损730万元;转出无需支付的其他应付款项收益减少6080万元。 

  业绩受挫却逆势扩张,大笔收购对集团负债结构影响明显

  尽管疫情让枫叶教育的业绩受挫,但这却没有影响其继续积极参与海外并购项目。

  今年,枫叶教育完成了两所高端国际学校的收购,两所学校分别为位于新加坡的加拿大国际学校(CIS)和位于马来西亚的皇岦国际学校,通过两桩收购,让集团的入读学生总数增加了4363人,但集团为此付出的代价则是一笔超30亿元的收购款项,其中,超三成款项将用来结清标的的银行债务,这笔巨额支出无疑让集团在疫情期间面对下跌的营收时更加捉襟见肘。

  收购对枫叶教育的资产负债结构的影响,在其财报中也有所体现。

  财报显示,2020财年,集团经营活动所得现金净额为6.258亿元,同比减少27%;但与此同时投资活动的现金净流出为36.84亿元,同比暴增9504%。

  其手中持有的银行结余与现金也于一年间消耗过半,由2019年27.62亿元大幅缩水至今年的13.11亿元。财报明确指出,“银行结余及现金减少”主要由于用于收购CIS的若干资金为短期融资。同时,截至本财年末,集团在银行的借款高达36.31亿元,而枫叶教育的资产负债比率也由截至上一财年的7.8%暴增至本财年的78.5%,财报指出,其暴增原因同样也是由于收购CIS所致。

  有分析人士指出,枫叶教育的偿债能力在未来一年内将高度承压。一方面,其已抵押的银行存款大增。由上财年末的1.32亿元暴增1070%至本财年末的15.45亿元。另一方面,有抵押的银行借款则从上财年末的3.31亿元暴增997%至本财年末的36.31亿元。按偿还时间来看,一年期借款为23.03亿元,占借款总额高达63%。银行借款均由枫叶的银行存款及投资物业作担保。

  鉴于此,有行业人士表示,尽管中国的疫情控制将使枫叶教育的国内业务在2021财年有望恢复正常,但全球疫情仍会让公司夏令营和冬令营业务暂停,并影响学生的留学意愿,这对集团的营收或将持续存在显著影响,在国外疫情防控情况尚不明朗、CIS何时能恢复常态化经营尚不可知的情况下,枫叶这一笔巨额投资可能短时难以看到回报。 


  财报引发连环效应,多家评级机构下调枫叶教育目标价格

  自枫叶教育发布2020财年财报后,评级机构大多对其短期发展并不乐观。

  据蓝鲸财经报道,银河证券发布报告称,枫叶教育未来前景“催化剂欠奉”,故下调其股份评级至“持有”。由于海外地区的疫情仍未受控,疫苗的成效或需一段时间才能显现,因此其对枫叶海外学校的增长持保守态度。

  花旗则发布研报显示,下调枫叶教育目标价28.6%至2港元,维持“沽售”评级。其指出因中国对疫情的控制,预计枫叶教育的运营将在2021年恢复正常;不过全球疫情仍会使其夏令营和冬令营业务暂停。

  高盛的研报指出,枫叶于8月完成收购CIS,但未为2020财年贡献任何收入,且因收购而未有派发末期息。将枫叶2021-2023财年收入预测下调7-8%,将其2021-2023财年的经调整每股盈利预测下调6-7%,目标价由2.7港元下调至2.4港元。

  中信里昂则认为,枫叶教育“2020财年业绩不佳且估值低迷”。其表示枫叶教育收入薄弱及支出高于预期,调整后净利润低于预期。2020年度没有股息,直到2023年也不太可能有回报。

  在疫情持续发酵、账面现金紧张的现实情况下,枫叶教育未来如何实现全球拓展的宏伟蓝图,还有待观察。

责任编辑:网络

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